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　　第三節 財務管理的內容

　　一、籌資管理

　　(一)籌資管理的含義

　　籌資是指企業作為籌集資金的主體，根據其自身的生產經營狀況、對外投資和調整資本結構等活動的需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經濟有效地籌措和集中資本的活動。

　　籌資活動是企業財務活動的起點，籌資管理是企業財務管理的一項最基本、最原始的功能。

　　(二)籌資管理的原則

　　籌資活動必須遵循一些基本原則，包括合法性原則、規模適度原則、適時性原則、結構合理原則等。

　　例題：籌資活動必須遵循一些基本原則，包括()。

　　A合法性原則

　　B規模適度原則

　　C適時性原則

　　D結構合理原則

　　E經濟性原則

　　(三)籌資渠道與方式

　　實踐中，企業通過一定的籌資渠道，運用一定的籌資方式來實現籌集資金的目的。了解各種籌資渠道有利于企業有效地籌集資金。

　　1.籌資渠道

　　主要的籌資渠道有以下幾種：

　　(1)國家投入資本。

　　(2)銀行信貸資本。

　　(3)非銀行金融機構資本。非銀行金融機構在我國主要有證券公司、租賃公司、保險公司、企業集團的財務公司和信托投資公司等。這類機構提供各種金融服務，可以融通資金，

　　可以融通物資，還有承銷證券等。雖然非銀行金融機構的財力有限，但隨著我國金融市場的發展。非銀行金融機構提供資金的方式越來越多，將給企業帶來廣泛的籌資渠道。

　　例題：在我國非銀行金融機構主要有( )。

　　A.信托投資公司

　　B 黃金公司

　　C.保險公司

　　D.證券公司

　　E.企業集團的財務公司

　　(4)其他法人資本。指通過各種方式，如吸收直接投資、發行債券、商業信用等，利用的其他法人的資金。

　　(5)民間資本。主要是指從居民個人手中籌集的資金。

　　(6)企業自留資本。主要指企業通過提取盈余公積和保留未分配利潤形成的資本。這是

　　企業內部自然形成的資本，無需籌資費用，但一般數量有限。

　　(7)國外及我國港澳臺資本。隨著經濟發展的全球化，從中國內地以外籌集資金也成為企業籌資的又一條渠道。

　　2.籌資方式

　　籌資渠道說明了企業資金的來源渠道，籌資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式利用的具體工具。籌資方式一般有以下幾種：

　　(1)吸收直接投資。這種籌資方式是指籌資方與投資方通過協商簽訂協議，籌資方直接 籌集到股權資本，投資方享有企業一定的所有權，享有相應收益并承擔經營風險。

　　(2)發行股票。發行股票是股份制公司籌集股權資本的基本方式。這種方式要以股票為媒介。發行股票分為公開發行和非公開發行。公司上市后可通過配股和增發的方式進行股權再融資。

　　優點：籌措的資金可永久使用;沒有固定的股利負擔;籌資風險小。

　　缺點：資本成本高;發行費用高;沒有抵稅作用;容易分散公司控制權。

　　例題：公司采用發行股票融資的優點包括( )。

　　A.資本成本低

　　B.籌資風險小

　　C.資金可永久使用

　　D.籌集費用低

　　E.有抵稅作用

　　(3)發行債券。發行債券是指企業依照債券發行協議通過發售債券直接籌資，形成企業

　　債券資本的籌資方式。在我國，只有股份有限公司、國有獨資公司等才能通過這種方式籌資。

　　債券籌資的優點在于資本成本低;籌資對象廣、市場大、便于調整資本結構;保障股東控制權。缺點是資本成本硬約束;籌資風險大;限制條件多。

　　(4)銀行借款。銀行借款是企業按照借款合同從銀行等金融機構籌集短期或長期的債權

　　資本的籌資方式。它適用于各類企業。這種方式的優點是籌資速度快;成本低;方式靈活等。

　　缺點是風險高;限制條件多;籌資數額有限。

　　(5)商業信用。商業信用是指企業通過賒購或預收貨款等商品交易行為獲得短期債權資

　　本的籌資方式。這種方式適合各類企業，它形成于商品交易過程中，是企業的自然性融資。

　　(6)租賃籌資。租賃籌資是企業按照租賃合同租人資產而籌集資本的特殊籌資方式。租賃籌資的限制較少，各類企業都可以通過租賃方式獲得債權資本。租賃籌資方式快捷靈活;到期還本負擔輕(到期不用歸還大量本金);具有節稅作用。但資本成本高。

　　(7)利用留存收益。利用留存收益是企業取得自有資金的重要方式。

　　(8)發行短期融資券。短期融資券是由大型工商企業或金融企業發行的短期無擔保的商業本票，是企業獲得短期債權資本的籌資方式。這種籌資方式成本低，數量大，但有較嚴格的限制。

　　(9)其他金融工具。隨著我國資本市場的發展，金融工具不斷創新，也為企業籌資提供了多種方式。

　　下面介紹幾種新的籌資方式：

　　第一，可轉換債券。可轉換債券簡稱可轉債，是指在一定期限內可以按照約定將其轉換成公司普通股股票的債券。可轉債持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司償還的本金和支付的利息，也可以選擇在約定的時間內按約定股價轉換成股票，享受股利分配或資本增值，因為它具有股票和債券的雙重屬性。可轉債是附有了不可分的買進期權條款的債券，又具有期權的特性。可轉債的利率一般較普通債券利率低，可以降低籌資者資本成本，可以緩沖每股收益攤薄壓力。可轉債一般具有贖回和回售條款，給籌資者和投資者較大選擇空間，適宜在公司經營或股市低迷時發行。我國已有包括萬科、招商銀行等多家上市公司發行可轉債籌資。

　　例題：可轉換債券對于投資者來說，在一定時期內，可以將本債券轉換為( )。

　　A.其他債券

　　B.普通股

　　C.優先股

　　D.收益債券

　　第二，認股權證。認股權證是由股份有限公司發行的，在指定的時期內以約定的執行價格 (通常高于認股權證發行時的市價)購買普通股的期權憑證。認股權證具有期權條款，持有者有權利而無義務，即持有者可以自行選擇是否執行認購權，對投資者有一定的吸引力。認股權證可以單獨發行，也可以隨債券一起發行，許多情況是發行公司利用附有的認股權證促銷其債券，從而發行公司獲得更低的債券利率。倘若持有人執行了認股權證，發行公司可以獲得權益資本：降低債務比率，為進一步籌資打下基礎。我國已有華僑、伊利股份等上市公司發行認股權證籌賢。

　　第三，可分離交易債券。可分離交易債券在《上市公司證券發行管理辦法》中的全稱叫做“分離交易的可轉換公司債券”。可分離交易債券屬于附認股權證公司債的范疇。

　　附認股權證公司債指公司債券附有認股權證，持有人依法享有在一定期間內按約定價格 (執行價格)認購公司股票的權利，也就是加上認股權證的產品組合。附認股權證公司債和普通可轉債都屬于混合型證券，它們介于股票與債券之間，是與債券以一定的方式結合的融資工具，兼具債券和股票融資特性。可分離交易債券與一般意義上的可轉債權比，有了“認股權和債券分離交易”的特點。發行方要按約定對于債券部分還本付息，而如果持有人行使認購權利，就要出資認購股票，發行方即可擴大自己的融資額。可分離交易債券克服了可轉債持有人利益會被侵害的缺點，因此對投資方有很大的吸引力。但對于發行方來說，不能保證認購權證持有人行權，發行人募集資金能否成功具有不確定性，改善經營業績是發行人確保融資成功的前提。我國已有馬鋼股份、新鋼釩等多家公司發行可分離交易可轉債籌資。

　　企業籌資要綜合考慮各種籌資渠道及籌資方式的特點，結合企業自身情況與目標，選擇合適的渠道與方式，并實現籌資渠道和籌資方式的合理配合i獲得企業所需的資金。

　　二、投資管理

　　(一)投資管理概述

　　投資是指企業投入一定的財力，以期望在未來獲取收益的一種行為。投資是企業活動中最重要的活動，籌資目的是為了投資，而分配活動是對投資活動的結果進行分配，在財務決策中投資決策處于核心地位。投資具有投放的對象性、時機的選擇性、經營上的預付性、目標的收益性、收益的不確定性、資產上的專用性等特點。

　　企業進行投資活動的動機有以下幾種：

　　(1)獲利。獲利是企業投資的根本動機和宗旨。、

　　(2)分散風險。投資具有風險性，因此把資本投入到多個項目，可以增加企業盈利的穩舞性，分散投資風險。

　　(3)控制。即通過投資取得對其他企業實體的控制權，以取得價值鏈的上游資源或下游市場。

　　(二)固定資產投資管理

　　固定資產是指使用年限在一年以上，單位價值較高，并且在使用過程中保持原來物質形態的資產。固定資產是企業從事生產經營活動的必要的物質基礎，且其價值大，使用時間長，因此企業必須重視固定資產投資決策與管理。固定資產投資主要包括：廠房的新建、擴建、改建機器設備的購進及更新。

　　1.固定資產投資的特點

　　(1)投資數額大，發生次數少。固定資產單位價值高，雖然投資次數少;但是每次投資的數額巨大，對企業的現金流產生較大的影響。

　　(2)回收時間長。固定資產使用期限長，其收益也是在相當長一段時期內逐步收回的，因此一旦進行了投資，對企業的影響是長期的，要特別謹慎。

　　(3)變現能力差。固定資產大多是廠房及機器設備，有很強的資產專用性，不易改變用途和出售，變現能力差。因此，固定資產投資一經完成，總保持一定的資金占用額，相對穩定。

　　基于固定資產投資的特點可知，固定資產投資的風險很大，企業應加強固定資產投資管理。

　　2.固定資產投資管理程序

　　決定固定資產投資管理成敗的關鍵環節是投資決策，一旦決策失誤，影響將是深遠的。

　　決資產投資決策的程序有以下幾個步驟：

　　(1)確定投資決策目標。一般根據企業戰略規劃、擬定的投資項目，做出有關固定資產投資的目標。該步驟主要是明確投資什么樣的固定資產及要達到的價值目標，是整個決策工作的出發點和歸宿。

　　(2)投資項目評價。根據決策目標，收集信息，對擬投資項目進行分類整理，預計各項目的收入、成本、現金流量及相關風險;對于各項評價指標進行計量、分析，做出決策依據。對投資項目可行性進行評價的指標包括投資回收期、投資收益率、凈現值、內涵報酬率等。

　　(3)投資項目決策。根據作出的項目投資分析，相關決策者衡量利弊做最后的決策。

　　(4)投資項目實施與控制。做出決策后，積極籌措資金，按計劃實施項目;在執行過程中對工程進度、質量、成本等進行控制。同時要及時反饋，如有重大變化，要重新評估項目，調整投資決策，避免因環境變化帶來的重大損失，確保投資決策的可行性和先進性。

　　(三)股權投資管理

　　股權投資是企業購買的其他企業的股票或以貨幣資金、無形資產和其他實物資產直接投資于其他企業的行為。

　　股權投資是對外投資的一種。我們這里研究狹義的股權投資，即長期股權投資。股權投資的目的是為長期持有被投資單位的股份，成為被投資單位的股東，依所持股份額享有股東的權利并承擔相應的義務。

　　股權投資屬于企業的長期戰略性投資，在市場經濟快速發展的今天，企業為求得生存和發展、搶占稀缺資源、獲取競爭優勢，進行股權投資逐漸成為企業投資的重要方式。

　　1.長期股權投資的分類

　　根據對被投資企業的影響，長期股權投資分為四類：

　　(1)控制。投資企業有權確定一個企業的財務和經營政策，并據以從該企業的經營活動

　　中獲取利益。

　　(2)共同控制。按合同約定對某硬經濟活動所共有的控制，僅在對該項經濟活動相關的重要財務和經營決策需要分享控制權的投資方一致同意時存在。

　　(3)重大影響。對一個企業的財務和經營政策有參與決策的權力，但并不能夠控制或者與其他方一起共同控制這些政策的制定。

　　(4)無重大影響。指對某一個企業不具有控制和共同控制權，也不具有重大影響。

　　2.長期股權投資的后續計量方法

　　(1)成本法。按初始投資成本計價。追加或收回投資應當調整投資的初始投資成本。成本法的適用范圍包括投資企業能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資;投資企業對被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資。

　　(2)權益法。長期股權投資最初以初始投資成本計價，以后根據投資企業享有被投資單位所有者權益份額的變動對投資的賬面價值進行調整。權益法的適用范圍是投資企業對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權投資。

　　三、營運資金管理

　　籌資是取得資金的過程，投資則是資金的投放和使用過程，資金一旦被投放或使用便形成企業的資產，包括流動資產、長期投資、固定資產、無形資產及其他長期資產，其中的流動資產是指可以在1年內或超過1年的一個營業周期內運用或變為現金的資產，包括現金、短期投資、應收賬款及存貨等。流動資產減去流動負債后的余額即為營運資金。

　　營運資金是企業為了維持正常的經營活動所需要的資金，即企業在經營活動中可用的流動資產凈額。

　　財務管理的日常活動是對營運資金的管理，包括對流動資產的管理和對負債的管理。這里僅對流動資產管理進行闡述。

　　(一)現金及有價證券管理

　　現金是指在生產經營過程中以貨幣形式存在的資金，包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金。國家對現金管理有明確規定，包括：

　　(1)現金的使用范圍。即指企業的現鈔交易，只能在一定的范圍內使用，如：支付工資、津貼;支付個人的報酬、勞保費甩籌以及規定的其他對個人的支出;差旅費;以及中國人民銀行規定的其他支出。

　　(2)庫存的現金一般以3—5天的零星開支為限。

　　(3)不得坐支現金，即企業不能用其收到的現金直接支付現金開支。

　　(4)不得出租出借銀行賬戶。

　　(5)不能套用銀行信用。

　　(6)不得保存賬外公款，不能把公款以個人的名義存人銀行。

　　例題：下列哪些情況符合現金管理的規定( )。

　　A.支付職工工資

　　B.支付差旅費

　　C.用收到的現金直接支付企業的欠款

　　D.把本企業賬戶出借給別公司使用

　　E.支付外聘的老師的勞務費

　　企業存有現金資產主要是出于滿足交易性需要、預防性需要和投機性需要的目的。

　　現金是流動性最好的資產，但過量持有現金會發生機會成本，增加管理成本，降低整體資產的收益率水平。為此，企業可根據自身的具體情況，選擇存貨、因素分析、隨機等模式確定最佳資金持有量。

　　有價證券是企業現金的一種轉換形式。有價證券變現能力強，可以隨時變換成現金。企業有多余現金時，常將現金兌換成有價證券;現金流出量大于流入量需要補充現金時，再出讓有價證券換回現金。

　　例題：有價證券的特點包括

　　A.很容易變現

　　B.持有期限較短

　　C.流動性強

　　D.以控制被投資單位為目的

　　E.一定是股權性質的投資

　　(二)應收賬款管理

　　應收賬款是指企業由于對外銷售其產品、材料、提供勞務及其他原因，應該向購貨單位或接受勞務的單位收取的款項。應收賬款是在賒銷或推遲勞務收款中產生，賒銷或推遲勞務收款能夠增加銷售或營業量，減少產品庫存和資金占用。但賒銷或推遲勞務收款產生的大量應收賬款會產生機會成本、壞賬損失和收賬費用，為此，應收賬款管理的重點是制定適宜的應收賬款政策。應收賬款政策又稱信用政策，是指企業在賒銷時，為對應

　　收賬款進行規劃和控制所制定的基本原則和規范，主要包括信用標準、信用條件和收款政策三個方面。

　　(1)信用標準。信用標準是客戶獲得企業商業信用所應具備的最低條件。企業在制定選擇信用標準時，應考慮三個基本因素：其一，通行業競爭對手的情況。其二，企業承擔違約險的能力。其三，客戶的資信程度。客戶資信程度的高低通常決定于五個方面，即客戶的信用品質(CharaCter)、償付能力(Capacity)、資本(Capital)、抵押品(Collateral)、經濟狀況(Contions)，簡稱"5C”系統。

　　(2)信用條件。所謂信用條件就是指企業接受客戶信用訂單時所提出的付款要求，主要包括：信用期限、折扣期限及現金折扣率等。

　　例題：信用條件包括的內容有( )。

　　A.信用期限 B.償付能力 C.折扣期限 D.現金折扣率 E.經濟狀況

　　信用條件的表示方式是“3/10，2/20，n/45”，其含義是：如果客戶在開出發票的10天付款，享受3%的折扣;如果在開出發票的第11天到20天內付款，享受2%的折扣;如果客戶放棄現金折扣，全部款項必須在45天內付清。

　　信用期限長短、現金折扣率的高低反映著企業信用政策的松緊或促銷力度的大小。

　　例題：如果某公司開出的信用條件是“3/10，2/20，n/45”，則其含義是( )。

　　A.如客戶在開出發票的10天內付款，享受3%的折扣

　　B.如客戶在開出發票的第11天到20天內付款，享受2%的折扣

　　C.如客戶在開出發票的30天內付款，享受2%的折扣

　　D.如客戶在開出發票的第30天付款，不享受折扣

　　E.如客戶放棄現金折扣，全部款項必須在45天內付清

　　(3)收賬政策。收賬政策亦稱收賬方針，是指當客戶違反信用條件至拒付賬款時企業所采取的收賬策略與措施。企業的應收賬款時間有長有短，有的尚未超過收款期，有的可能已經超過了收款期。一般來說，款項收回的可能性隨拖欠時間的延長而變小，對此，企業應該實行嚴格的監督，隨時掌握收回情況。

　　(三)存貨管理

　　存貨是指企業在日常生產經營過程中為生產或銷售而儲備的物資。企業擁有充足的存貨，不僅有利于生產的順利進行，節約采購費用與生產時間，還可避免因存貨不足帶來的機會成本。然而，存貨增加必然占用更多的資金，加大持有成本，影響企業獲利能力的提高。因此，要合理確定企業中存貨的數量，增加存貨的使用效率和效益。

　　存貨管理要解決以下兩個問題：其一，訂購或生產多少?即訂購批量或生產批量問題。其二，何時發出訂單或開始生產?即再訂貨點或再生產點問題。自20世紀迄今，圍繞這兩個問題的解決，在存貨管理實踐中，相繼產生了許多存貨管理模式，其中最為重要的包括：經濟訂貨批量(EOQ)模式、物料需求計劃l

　　式中Q.——經濟訂貨批量，即存貨總成本最小的一次訂貨量;

　　K——每次討貨成本;

　　D——種物資全年需要量;

　　kc——件全年儲存成本。

　　四、利潤分配管理

　　(一)利潤分配的順序

　　利潤分配是將企業實現的凈利潤，按照國家財務制度規定的分配形式和分配順序。在國家、企業和投資者之間進行的分配。利潤分配的過程與結果，是關系到所有者的合法權益能否得到保護，企業能否長期、穩定發展的重要問題，因此，企業必須要加強利潤分配的管理和核算。

　　公司取得利潤后首先應按規定上交企業所得稅，余下為稅后利潤。稅后利潤分配的順序應執行《中華人民共和國公司法》的規定。公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的10%列入公司法定公積金;公司法定公積金累計額為公司注冊資本的50%以上的，可以不再提取;公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經股東會或者股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金;公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責任公司依照《公司法》第35條的規定分配，股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規定不按持股比例分配的除外。

　　(二)股利政策

　　一般來說，通常有四種股利政策：

　　(1)剩余政策。剩余政策是指企業較多地考慮將凈利潤用于增加投資者權益，只有當增加的資本額達到預定的目標資金結構時，才將剩余的利潤用于向投資者分配。

　　剩余政策韻優點是能充分利用籌資成本最低的資金來源，保持理想的資金結構，使綜合資金成本最低。其缺點是不利于投資者安排收入和支出，也不利于公司樹立良好的形象。

　　(2)固定股利政策。固定股利政策是將每年股利的發放額固定在某一水平上，并在較長的時間內保持不變。只有當企業認為未來盈余將顯著地、確定地增長時，才考慮提高年度的股利發放額。

　　固定股利政策的優點是：

　　第一，有利于公司樹立良好的形象，有利于穩定公司股票價格，從而增強投資者對公司的信心。

　　第二，有利于投資者安排收入與支出，特別是那些對股利有較強依賴性的股東。其缺點是股利支付與公司盈利能力相脫節。

　　(3)固定股利比例政策。固定股利比例政策是按照固定的股利支付率與可供分配的稅后利潤額確定股利發放額的方式。

　　固定股利比例政策的優點是保持股利與利潤間的一定比例關系，體現風險投資與風險收益的對等。其缺點是由于股利波動容易使外界產生公司經營不穩定的印象。不利于股票價格的穩定與上漲。

　　(4)低定額股利加額外股利政策。低定額股利加額外股利政策是企業在一般年份只支付一個固定的、數額通常低于正常水平的股利，在盈余較多或不需要較多留存收益的年份，向股東增發部分額外的股利。

　　低定額股利加額外股利政策的優點是具有較大的靈活性，可給企業較大的彈性。在企業凈利潤與現金流量不夠穩定的時候，采用這種政策對企業和股東都是有利的。其缺點是額外的股利支付不能使股東將其視為正常股利的組成部分，這樣不僅會失去其原有的意義，而且會產生負面影響。

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