差異化發展十分迫切

中國證券報：經過多年的發展，證券行業服務實體經濟取得的成就有目共睹，但證券公司業務同質化程度依然很高，差異化發展局面剛剛顯露端倪。未來中小券商應如何進一步差異化發展?

徐克非：“專業化、差異化、特色化”是未來中小券商進一步發展、轉型的重點。中國經濟有很大的存量，中小券商轉型過程當中首先遇到的就是選擇市場和業務發展方向的問題。是選擇做資本中介，還是交易通道商，還是財富管理，還是互聯網金融服務商?大公司每一塊業務都可以做，但對于絕大部分券商來說，找準市場是關鍵，各家公司可根據自身的發展條件和對市場的判斷，去選擇自己的發展途徑。

可以設想的是今后幾年，隨著資本市場對外開放穩步推進，證券行業競爭將更加白熱化，同質化業務格局必然會被打破，中小券商如果亦步亦趨地跟著大券商跑，會被拖死。因此，尋找自己的發展路徑，實施差異化發展戰略十分迫切。

中國證券報：信達證券為何把布局區域性股權市場作為公司差異化發展的一個業務重點?

徐克非：信達證券把布局區域性股權市場作為重要的戰略陣地。大力發展多層次資本市場是金融改革的重要方向之一，也是中國經濟發展的內在要求。2012年隨著各地清理整頓交易場所取得階段性成果，信達證券即開始籌劃、介入區域性股權市場，我們和多個地方省、市政府進行了充分接觸和交流，基于過去與遼寧省政府合作的良好基礎及對區域經濟改善提升的信心，最后選擇遼寧作為市場重點，2013年正式參與成立遼寧股權交易中心。

證券公司服務實體經濟的能力，應更多體現在對企業的個性化服務上。企業對投行的需求是多元化的，如果不能提供個性化的產品，服務范圍會很窄。只要企業有需求，我們就為其服務，這樣就把一個公司的業務轉型和一個市場建設發展緊密結合起來。所以，以區域性股權市場為代表的場外市場是個“藍海”，是券商實現差異化經營的主要方向之一。

信達參股并管理遼寧股權交易中心，我們將之視為公司業務轉型的一個重要方向，符合證券公司未來經營發展的需求，是證券公司綜合化經營、做全產業鏈投行，擺脫靠天吃飯的重要途徑，同時也是信達證券轉變服務方式的一個契機。

中國證券報：信達證券是如何開展區域性股權市場業務的?

徐克非：我們將信達證券現有的其他業務結合在一起，比如另類投資、直投業務等，這樣能為掛牌企業提供綜合性服務。信達證券的母公司信達集團本身旗下有信托、保險、期貨、租賃、產業基金、房地產等業務，能為掛牌企業提供多元的綜合金融服務。雖然掛牌的每個企業規模都不大，但集合起來是個很大的市場，我們很看好這個市場。

區域性股權市場實際從資源遞進的角度來說是個很大的量。我們介入這個市場，不以盈利為最主要目的，而是把這個市場作為一種服務中小企業、支持實體經濟發展的業務模式，一方面推薦企業掛牌、融資，另一方面幫助PE盤活投資，同時給掛牌企業做財務顧問、并購重組等服務。從這個角度看，可能非上市公司的重組有更大、更多的機會，也應該是券商的業務著力點，是需要各家公司深入挖掘的業務領域。

鼓勵專業機構參與市場建設

中國證券報：區域性股權市場發展的挑戰主要有哪些?

徐克非：區域性股權市場發展面臨的問題主要包括：一是運營機構盈利模式尚處于探索過程中，區域性股權市場是新生事物，沒有成熟的盈利模式可以參考、借鑒。二是市場發展有待進一步的國家政策支持。如股權登記托管業務就需要工商系統的對接。三是轉板機制不清晰，缺少操作細則，導致各層次資本市場銜接不夠順暢，不能充分發揮多層次資本市場更大的作用。四是市場融資成本較高。投資者無法通過征信系統深入了解企業誠信狀況，客觀上增加了投資者的投資風險，直接導致融資成本的提升。此外，承銷機構、中介機構、擔保機構的介入，更是直接推高了企業的融資成本。

中國證券報：應對這些挑戰，在你看來，哪些政策需要盡快出臺?

徐克非：一是改善區域性股權市場中介機構的結構。鼓勵證券公司等專業機構發揮專業優勢，參與區域性股權市場建設，提供人才、技術、資金、合規風控、營業網點及業務拓展渠道等多方面支持，為區域性股權市場投融資活動及相關業務提供優質高效服務。

二是建議加強誠信信息的開放和共享。推動人民銀行征信系統、政府信用信息共享系統向區域性股權市場開放，同時將掛牌企業在區域性股權市場的違規記錄納入政府信用信息共享系統，加大掛牌企業的違規成本。

三是建議明確區域性股權市場股權登記托管的法定地位。推動工商行政管理部門與當地區域性股權市場建立工商登記系統對接和信息交換機制，明確分工協作，共同做好非上市股份公司股權登記管理及服務工作。

四是建議落實多層次資本市場有序銜接機制，在國家層面進行統籌規劃。將區域性股權市場賬戶納入資本市場統一的賬戶體系，使區域性股權市場在多層次資本市場體系中發揮更好的基礎和補充作用。

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