特別推薦：房地產(chǎn)估計(jì)師歷年真題(2003-2012)匯總　

　　點(diǎn)擊查看：2014房地產(chǎn)估價(jià)師《經(jīng)營(yíng)與管理》章節(jié)匯總:現(xiàn)金流量與資金時(shí)間價(jià)值

　　第二節(jié)　資金時(shí)間價(jià)值

　　一、資金時(shí)間價(jià)值的概念

　　資金的價(jià)值會(huì)隨時(shí)間發(fā)生變化。同樣數(shù)額的資金在不同時(shí)間點(diǎn)上具有不同的價(jià)值，而不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差別稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。

　　對(duì)于資金的時(shí)間價(jià)值，可以從兩個(gè)方面理解：

　　㈠隨著時(shí)間的推移，資金的價(jià)值會(huì)增加。

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金伴隨著生產(chǎn)與交換的進(jìn)行不斷運(yùn)動(dòng)，生產(chǎn)與交換活動(dòng)會(huì)給投資者帶來(lái)利潤(rùn)，表現(xiàn)為資金的增值。投資者角度：資金的增值特性使其具有時(shí)間價(jià)值。

　　㈡資金一旦用于投資，就不能用于即期消費(fèi)。

　　消費(fèi)者角度：資金的時(shí)間價(jià)值體現(xiàn)為放棄即期消費(fèi)的損失所應(yīng)得到的補(bǔ)償。資金時(shí)間價(jià)值的大小，取決于多方面的因素。投資角度，主要有：投資利潤(rùn)率、通貨膨脹率、風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法與銀行利息的計(jì)算方法相同。要通過(guò)一系列的換算，在同一時(shí)點(diǎn)上進(jìn)行對(duì)比，才能符合客觀的實(shí)際情況。

　　二、利息與利率

　　㈠利息

　　利息是指占用資金所付出的代價(jià)或放棄資金使用權(quán)所得到的補(bǔ)償。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間之后，儲(chǔ)戶可在本金之外再得到一筆利息，這一過(guò)程可表示為：Fn=P+In

　　式中 Fn――本利和;P――本金;In――利息。下標(biāo)n表示計(jì)息周期。計(jì)息周期是指計(jì)算利息的時(shí)間單位，如“年”、“季度”、“月”或“周”等，但通常采用的時(shí)間單位是年。

　　㈡利率

　　利率是在單位時(shí)間(一個(gè)計(jì)息周期)內(nèi)所得的利息額與借貸金額(即本金)之比，一般以百分?jǐn)?shù)表示。用i表示利率，其表達(dá)式為：i=I1/p×100%

　　式中，I1為一個(gè)計(jì)息周期的利息。

　　利率又分為基礎(chǔ)利率、同業(yè)拆放利率、存款利率、貸款利率等類(lèi)型。

　　基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表。同業(yè)拆放利率指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆放有兩個(gè)利率，拆進(jìn)利率表示銀行愿意借款的利率;拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。同業(yè)拆放中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆放利率(Libor)，指在倫敦的第一流銀行借款給倫敦的另一家第一流銀行資金的利率。我國(guó)對(duì)外籌資成本即是在Libor利率的基礎(chǔ)上加一定百分點(diǎn)。從Libor變化出來(lái)的，還有新加坡同業(yè)拆放利率(Sibor)、紐約同業(yè)拆放利率(Nibor)、中國(guó)香港同業(yè)拆放利率(Hibor)等等。

　　㈢利率的決定和影響因素

　　1.古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資決定理論

　　2.流動(dòng)性偏好利率理論

　　3.可貸資金利率理論

　　4.IS-LM曲線模型的利率理論

　　5.馬克思的利率決定理論

　　馬克思的利率決定論以剩余價(jià)值在不同的資本家之間分割為起點(diǎn)，認(rèn)為利息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割來(lái)的一部分剩余價(jià)值。剩余價(jià)值表現(xiàn)為利潤(rùn)，所以，利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利率的高低取決于平均利潤(rùn)率。由于利息只是利潤(rùn)的一部分，利潤(rùn)本身也就成為利息的最高界限。一般情況下，利率不會(huì)與平均利潤(rùn)率恰巧相等，也不會(huì)超過(guò)平均利潤(rùn)率。總之，利率的變化范圍在零與平均利潤(rùn)率之間。

　　馬克思明確指出，在利率的變化范圍內(nèi)，有兩個(gè)因素決定著利率的高低：一是利潤(rùn)率;二是總利潤(rùn)在貸款人與借款人之間分配的比例。利潤(rùn)率決定利率，從而使利率具有以下特點(diǎn)：

　　⑴隨著技術(shù)發(fā)展和資本有機(jī)構(gòu)成的提高，平均利潤(rùn)率有下降趨勢(shì)。因而也影響平均利率有同方向變化的趨勢(shì)。

　　⑵平均利潤(rùn)率雖有下降趨勢(shì)，但卻是一個(gè)非常緩慢的過(guò)程。即平均利率具有相對(duì)穩(wěn)定性。

　　⑶利率高低取決于兩類(lèi)資本家對(duì)利潤(rùn)分割的結(jié)果，使利率的決定具有很大偶然性。即平均利率無(wú)法由任何規(guī)律決定，傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定、競(jìng)爭(zhēng)等卻可直接或間接的對(duì)利率產(chǎn)生影響。

　　需要注意的是，平均利率是一個(gè)純理論概念。在現(xiàn)實(shí)生活中，人們面對(duì)的是市場(chǎng)利率而非平均利率。市場(chǎng)利率的多變性直接決定于資本借貸的供求對(duì)比變化。至于總利潤(rùn)在貸款人與借款人之間分配的比例，也可能出現(xiàn)不同情況。如果總利潤(rùn)在貸款人和借款人之間的分割比例是固定的，則利率隨著利潤(rùn)率的提高而提高;相反，則會(huì)隨利潤(rùn)率的下降而下降。

　　6.影響利率的其他因素

　　包括：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、通貨膨脹率及預(yù)期通貨膨脹率、借貸風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際利率水平等經(jīng)濟(jì)因素，貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策等政策因素，以及利率管制等制度因素。

　　三、單利計(jì)息與復(fù)利計(jì)息

　　利息的計(jì)算有單利計(jì)息和復(fù)利計(jì)息兩種。

　　㈠單利計(jì)息

　　單利計(jì)息時(shí)的利息計(jì)算公式為：In=P×n×i

　　n個(gè)計(jì)息周期后的本利和為：Fn=P(1+i×n)

　　我國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和國(guó)庫(kù)券的利息就是以單利計(jì)算的，計(jì)息周期為“年”。

　　㈡復(fù)利計(jì)息

　　按復(fù)利方式計(jì)算利息時(shí)，利息的計(jì)算公式為：In=P[(1+i)n-1]

　　n個(gè)計(jì)息周期后的本利和為：Fn=P(1+i)n

　　我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款和住房抵押貸款等都是按復(fù)利計(jì)息的。復(fù)利計(jì)息比較符合資金在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中運(yùn)動(dòng)的實(shí)際狀況，在投資分析中，一般采用復(fù)利計(jì)息。

　　復(fù)利計(jì)息還有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。若計(jì)息周期為一定的時(shí)間區(qū)間，并按復(fù)利計(jì)息，稱(chēng)為間斷復(fù)利;若計(jì)息周期無(wú)限期縮短，稱(chēng)為連續(xù)復(fù)利。理論上講，資金在不停地運(yùn)動(dòng)，每時(shí)每刻都在通過(guò)生產(chǎn)和流通領(lǐng)域增殖，應(yīng)采用連續(xù)復(fù)利計(jì)息;但在實(shí)際使用中都采用較為簡(jiǎn)便的間斷復(fù)利計(jì)息方式計(jì)算。

　　四、名義利率與實(shí)際利率

　　㈠名義利率與實(shí)際利率的概念

　　在以上討論中，是以年為計(jì)息周期的，但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，計(jì)息周期有年、季度、月、周、日等，即計(jì)息周期可以短于一年。這樣就出現(xiàn)了不同計(jì)息周期的利率換算問(wèn)題。即當(dāng)利率標(biāo)明的時(shí)間單位與計(jì)息周期不一致時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和實(shí)際利率的區(qū)別。

　　名義利率指一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)給出的年利率，它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。實(shí)際利率，指一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)，每年末終值比年初的增長(zhǎng)率。

　　年利率為12%，存款額為1000元，期限為一年，分別以一年1次復(fù)利計(jì)息、一年4次按季利率計(jì)息、一年12次按月利率計(jì)息，則一年后的本利和分別為：

　　一年1次計(jì)息F=1000×(1+12%)=1120(元)

　　一年4次計(jì)息F=1000×(1+3%)4=l125.51(元)

　　一年12次計(jì)息F=1000×(1+1%)12=1126.83(元)

　　這里的12%，對(duì)于一年一次計(jì)息情況既是實(shí)際利率又是名義利率;3%和1%稱(chēng)為周期利率。由上述計(jì)算可知：名義利率=周期利率×每年的計(jì)息周期數(shù)。對(duì)于一年計(jì)息4和12次來(lái)說(shuō)，12%就是名義利率，而一年計(jì)息4次時(shí)的實(shí)際利率=(1+3%)4-1=12.55%;一年計(jì)息12次時(shí)的實(shí)際利率=(1+1%)12-1=12.68%。

　　㈡名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系式

　　設(shè)名義利率為r，若年初借款為戶，在一年中計(jì)算利息m次，則每一計(jì)息周期的利率為r/m，一年后的本利和為：

　　故實(shí)際利率i與名義利率r的關(guān)系式為：

　　【例】銀行為某家庭提供了期限為10年的按月等額還本付息的個(gè)人住房抵押貸款、若該筆貸款的實(shí)際年利率為7.25%，計(jì)算名義年利率。

　　【解】已知i=7.25%, m=12，則：

　　7.25%=(1+r/12)12-1 (1+r/12)12=1.0725 (1+r/12)=1.0725-12r=(1.0725-12-1)×12=7.02%

　　通過(guò)上述分析和計(jì)算，可以得出名義利率與實(shí)際利率存在著下述關(guān)系：

　　⑴實(shí)際利率比名義利率更能反映資金的時(shí)間價(jià)值;

　　⑵名義利率越大，計(jì)息周期越短，實(shí)際利率與名義利率的差異就越大;

　　⑶當(dāng)每年計(jì)息周期數(shù)m=1時(shí)，名義利率與實(shí)際利率相等;

　　⑷當(dāng)每年計(jì)息周期數(shù)m>1時(shí)，實(shí)際利率大于名義利率;

　　⑸當(dāng)每年計(jì)息周期數(shù)m→∝時(shí)，名義利率r與實(shí)際利率i的關(guān)系為i=er-1。假設(shè)名義利率為r，實(shí)際利率為i,通貨膨脹率為e,則：