編輯推薦：2021年注會《財務成本管理》重要章節講義匯總

第四節 增長率與資本需求的測算

【知識點 1】內含增長率的測算★★

(一)外部融資銷售增長比

【假設】可動用的金融資產為 0，經營資產銷售百分比、經營負債銷售百分比保持不變，則：外部融資額=增加的營業收入×(經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比)-預計營業收入×預計營業凈利率 ×(1 -股利支付率)等式兩邊同時除以“增加的營業收入”，則：外部融資銷售增長比=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比- [(1+銷售增長率)÷銷售增長率]×預計營業凈利率×(1-預計股利支付率)(二)內含增長率(只依靠內部積累實現的銷售增長)

【假設】根據外部融資銷售增長比的公式，設外部融資額為 0，求銷售增長率即可：

公式一： 0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比- [(1+增長率)÷增長率] ×預計營業凈利率×(1-預計股利支付率)

【例題•單選題】甲公司 2015 年經營資產銷售百分比 70%，經營負債銷售百分比 15%，營業凈利率 8%，假設公司 2016 年上述比率保持不變，沒有可動用的金融資產，不打算進行股票回購，并采用內含增長方式支持銷售增長，為實現 10%的銷售增長目標，預計 2016 年股利支付率( )。

A.37.5%

B.62.5%

C.42.5%

D.57.5%

【答案】A

【解析】0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-[(1+增長率)/增長率]×預計銷售凈利率×(1-預計股利支付率)，即：0=70%-15%-([ 1+10%)/10%]×8%×(1-預計股利支付率)，則股利支付率=37.5%。

公式二：

【例題•多選題】甲公司無法取得外部融資，只能依靠內部積累增長。在其他因素不變的情況下，下列說法中正

確的有( )。

A.營業凈利率越高，內含增長率越高

B.凈經營資產周轉次數越高，內含增長率越高

C.經營負債銷售百分比越高，內含增長率越高

D.股利支付率越高，內含增長率越高

【答案】ABC

【解析】內含增長率=(預計營業凈利率×凈經營資產周轉率×預計利潤留存率)/(1-預計營業凈利率×凈經營資產周轉率×預計利潤留存率)，根據公式可知預計營業凈利率、凈經營資產周轉率、預計利潤留存率與內含增長率同向變動，選項 A、B 正確;經營負債銷售百分比提高，會使凈經營資產降低，凈經營資產周轉率提高，從而使內含增長率提高，選項 C 正確;而預計利潤留存率與預計股利支付率反向變動，所以預計股利支付率與內含增長率反向變動，選項 D 錯誤。

【知識點 2】可持續增長率的測算★★

(一)可持續增長率的概念可持續增長率是指不增發新股或回購股票，不改變經營效率(不改變“營業凈利率”和“資產周轉率”)和財務政策(不改變“權益乘數”和“利潤留存率”)時，其銷售所能達到的增長率。

【假設分析】經營效率不變：

(二)計算公式

1.根據期初股東權益計算可持續增長率可持續增長率=股東權益增長率=股東權益本期增加/期初股東權益

∵ 可持續狀態下企業所有者權益增加只能靠內部留存

∴ 股東權益本期增加=本期留存收益增加

∴可持續增長率=留存收益增加/期初股東權益

【例題•多選題】甲公司處于可持續增長狀態。2019 年初總資產 1 000 萬元，總負債 200 萬元，預計 2019 年凈利潤 100 萬元，股利支付率 20%。甲公司 2019 年可持續增長率是( )。

A.8%

B.10%

C.11.1%

D.2.5%

【答案】B

【解析】根據期初權益計算可持續增長率，可持續增長率=期初權益凈利率×利潤留存率=100/(1 000-200) ×(1-20%)=10%。

2.根據期末股東權益計算可持續增長率可持續增長率=股東權益增長率=股東權益本期增加/期初股東權益 ∵ 可持續狀態下企業所有者權益增加只能靠內部留存 ∴ 股東權益本期增加=本期留存收益增加

（三）基于管理用財務報表的可持續增長率

【假設】（1）公司營業凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息；

（2）公司凈經營資產周轉率將維持當前水平；

（3）公司目前的資本結構是目標結構（凈財務杠桿不變）并且打算繼續維持下去；

（4）公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續維持下去；

（5）不愿意或者不打算增發新股（包括股票回購）。

 1.根據期初股東權益計算可持續增長率可持續增長率 = 營業凈利率×期末凈經營資產周轉次數×期末凈經營資產期初權益乘數×本期利潤留存率 = 期初權益本期凈利率×本期利潤留存率

2.根據期末股東權益計算可持續增長率

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